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各类教育公司集中赴港上市港股教育板块迎来“百花齐放

日期:2018-08-15 22:43:43 点击:0 来自:本站 作者:

  2018年3-6月,先后有四家经营民办非学历制学校的教育公司冲击港股。更有两家明星标的,选择同一天向港交所递交招股书的“盛况”。港股教育板块,为何会出现“海纳百川”的情况?若学历制/非学历制学校皆能成功登陆港股,又将对港股市场和A股市场造成何种影响?

  3月末,华图教育向港交所递交招股说明书。若成功登陆港交所,将成近期新三板转港股IPO第一例。

  6月29日,沪江与卓越教育集团于同一日向港交所递交招股说明书。值得一提的是,卓越教育为中国境内第五大K12课外教育服务商;沪江若成功登陆港交所,则成为首家以H股方式上市的在线教育公司。

  若华图教育、宝宝树、沪江和卓越教育集团皆过审,那么2018年港股教育板块将不再以民办学历制学校“一类独大”。届时,民办学校、职业教育、在线教育、母婴家庭服务平台、K12辅导等泛教育主要品类公司将“齐聚港股”。

  安信证券7月1日一则名为《卓越教育(第五大k12 机构)赴港上市,港股教育走向全面开花》的报告指出,“随着华图教育(公务员职业培训)、沪江(在线课外培训)等陆续登陆,赴港教育股不再局限于学历教育。多层次、多维度的教育板块正逐渐呈现,港股教育板块开始进入百花齐放的阶段”。

  7月2日,兴业证券发布的《板块再添新成员,关注高等教育最新招生计划》也指出,“长期坚定看好教育板块”。在其看来,“教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变”这三点,使港股教育板块潜力巨大。

  兴业证券的研报指出,截至2018年6月29日,港股教育公司的2018财年平均动态PE达到30.7倍,美股教育公司最新一财年平均动态PE达到42.6倍。

  光大证券7月2日发布的2018年第34期教育行业跨市场周报中,则对近期A股教育概念股的平均PE值进行相关计算,得出“2018年平均动态PE达34倍”的结论。

  结合公开披露信息,我们发现目前港股教育公司的PE倍数,不仅明显低于美股市场中的教育中概股,还略逊于A股市场中的教育概念股。

  良好的投资前景,促使资本推动各类教育公司在港上市。而随着在港上市的教育公司品类增加,预计短期内或将刺激更多教育公司寻求在港上市——“前人栽树,后人乘凉”,若不同类别的教育公司均有较大机会登陆港股,则会使国内越来越多的教育公司在A股政策尚不明确的背景下,选择复制成功者的路线登陆港交所。

  蓝鲸教育近期与多位资深证券从业者及律师沟通,探究各类教育公司皆谋求在港上市,将对中国教育行业造成何种影响。

  南华金融集团高级策略师岑智勇指出,“越来越多的教育公司选择在港上市,应与教育板块在香港的接受度日益提高有关”。在他看来,尤其是有互联网技术支持的教育公司,应会实现更高的PE倍数。若这一轮各类教育公司皆成功登陆港股,未来可能会吸引越来越多的国内教育企业谋求在港上市。

  在其看来,“选择港股上市的教育公司,多因在A股上市障碍较多,包括成本、时机、上市条件等;从而选择港股”。至于为何集中在2018年上半年,在他看来是“企业发展到这一阶段,水到渠成的结果”。

  何周认为,在对教育公司进行细化的分类管理前,A股的法规及中国的社会环境,使教育公司在A股上市相对困难。“但我们可预估当分类管理落地时,两三年后公司制的教育企业,将有机会使用与其他公司同样的上市标准”。

  在他看来,2017年9月1日新民促法开始实施,但细化管理政策尚未落地。“现在,大部分谋求在港上市的教育公司并非独角兽,政策合规性也有待商榷,A股市场专门为其降低监管门槛的可能性不大”。

  焦桐(上海)共享金融研究院筹备组负责人左剑明则表示,近期教育公司集中在港上市原因可能主要有两点。

  第一,这一批教育机构的体量,已符合上市标准。“第二,过去一两年内,PE机构退出压力不断增加。在投资互联网公司失败后,对这些机构而言,民办教育公司应为过去几年中投资相对成功的一类。推动此类公司上市实现退出,对这些机构而言较合适”。

  左剑明指出,目前在港上市的国内教育公司,其估值并不便宜。大多数动态PE都在30-50之间,“但美股的教育中概股其PE倍数甚至可在50以上,因此我认为目前港股教育公司的PE倍数虽高,但仍有一定的想象空间。这也使得教育公司有了更强的在港上市动力”。

  至于对A股市场造成的影响,左剑明认为因商业模式,注定这些公司在港上市对A股表面的影响与冲击不会太过明显。但深层次上可能有两个突破:

  “第一,A股市场的交易制度会不会更灵活、会不会更满足教育公司现在的商业模式”,他说道。新东方、好未来这一类公司在美股过去几年高增长、受投资者欢迎的状态,促使我们反思——虽然中国的教育市场过万亿,但很难在A股中看到此类型公司的股票。

  “第二,现在A股市场传统公司很多,在扩大再生产的过程中,可能会出现大量应收账款,无法保证自身现金流充沛。教育类机构的优质现金流,将吸引越来越多的传统公司走上收购教育标的的道路。教育有机会成为A股市场的优质子板块”。

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